吴晓求：为什么从大趋势看，投资股市的收益率比房地产高？

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受访者吴晓求系中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长，本文转自5月25日中国经济网，原标题为《散户该不该炒股？吴晓求：通过机构理财可能更合适》。

视频时长约23分钟，以下为采访精编：

“十四五”规划纲要当中提出多渠道增加城乡居民财产性收入，针对用什么方式和手段来增加居民财产性收入的问题，中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求日前在做客经济日报-中国经济网《深谈》节目时表示，当前我国居民存量资产结构单一，要解决这个问题，就要大力发展包括债券市场、股票市场等在内的资本市场。

百姓存量资产如何增值？

“让老百姓富起来，除了经济增长带来的现期收入提高之外，让老百姓存量收入变成存量资产之后也要增值也很重要。”吴晓求表示，“也就是说，存量资产也要有增值的基础，增量收入要提高，存量资产要增值，从这个角度来看，社会就会进入一个良性循环”。“如果增量速度提高了，但是存量资产贬值了，会发现社会还是不富裕。”吴晓求强调。

吴晓求介绍说，过去因为金融市场程度不高，资本市场发展不是很好，老百姓存量资产相当多的都在房地产市场，都去买房子。有关研究显示房地产在存量资产占比达到70%左右，比重非常高，这也反映出中国居民存量资产的畸形。而且依靠现有的房子价格上涨来实现存量资产收益，是难以为继的，对一个国家经济发展的环境会带来巨大的破坏性。比如房价这么高，怎么去创业，而且对那些小微企业怎么去生存，房租都交不起。

吴晓求表示，要解决居民存量资产结构单一的问题，发展资本市场非常重要。因为从世界各国的金融发展历史以及居民资产结构的变动趋势来看，证券化资产在居民整个金融资产上的比重是要不断提升的，但在中国的比重比较低。他介绍说，在发达国家比如在美国，以金融资产来说，银行类的资产，比如存款类应该不超过20%，剩下80%左右，都是证券化的金融资产，包括基金、债券、股票等等以及各种组合。所以在中国要大力发展资本市场，包括债券市场，也包括股票市场。债券市场要成为居民的可以配置有效资产的重要组成部分。股票市场要解决成长性的问题，不能一买就亏损，那就要解决什么样的企业未来有成长性，以及让什么样的企业上市，这就涉及到注册制的改革。这就解决了多样化的居民存量资产的增值问题。

散户该不该炒股？通过机构理财可能更合适

中国资本市场有1.8亿个人投资者，这在全球都绝无仅有。散户该不该炒股呢？还是应该直接交给机构投资者去交易？吴晓求表示，从专业方向来看，通过机构投资，可能是一个比较正确的方向，但他表示，机构抱团不是正常现象。

针对炒股不赚钱的说法，吴晓求表示，虽然这个提法是一个流行的说法，但从历史来看，投资股票市场的收益率就是要比投资于国债高，甚至再从一个大趋势来看，比投资房地产的收益率都要高。当然这个大周期，不是几个月，而是平均20年周期来看，这是能得到很好的验证的。但是在中国总会出现很多人说亏损，说牛市也亏损，吴晓求对此深表怀疑，他说：“赚钱的人是不说话的，赔了钱的人都在说话，所以就造成这么一个现象。”尽管如此，他还是表示，市场随着不确定性在增加，大力发展机构投资者，前期通过机构投资者的投资，可能会是一个更好的方式。

针对中国机构投资者的问题，吴晓求指出，无论是公募基金还是其他的财富管理机构，都面临着一个信誉问题，美誉度不够，因为过去有老鼠仓，大家对此都有怀疑。“据说最近老鼠仓在减少，因为大数据平台出来了。所以让这些投资人如何信任机构，非常重要，信任除了道德问题，还有专业能力，这些问题都要解决。”吴晓求说。

针对最近出现的机构抱团的现象，吴晓求认为这不是一个正确的东西：“它会加剧市场的波动，曾经机构抱团之后也带来大幅度的波动。当然机构对价值的判断可能有时候会相对趋于一致，大家都看好这只股票，大家都来了，但是从投资的原理来看，还是希望相对分散一些会比较好，不希望出现那种大的动荡。”

吴晓求最后建议那些对市场不太了解的人，由机构帮助理财，“机构对信息的处理能力比个人要强，而且对风险的承受力要强，个人对信息的处理以及对风险的承担能力都很弱。”吴晓求说。

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